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【资讯】超配风险资产目标指向A股和楼市

发布时间:2020-10-17 01:22:39 阅读: 来源:气井缓蚀剂厂家

超配风险资产目标指向A股和楼市

2013年已经开始,投资者该把鸡蛋放在哪些篮子里呢?  各大机构分析认为,今年整体上倾向于超配风险资产,特别是与中国经济相关度更高的风险资产,包括中国的股票市场、不动产市场等。新兴市场股票近期表现不错,但可能已经超配。本版摄影/邵如芸  A股成为今年超配风险资产主要目标之一,市场机会或可期。  ■宏观形势  欧美维持宽松政策或有微调  2013年,欧美大部分国家将继续公共部门去杠杆的一致行动,在财政收缩继续拖累实体经济复苏的同时,迫使货币政策维持流动性宽松。同时,受制于经济放缓和潜在通胀的萌芽,欧美都存在被迫放松赤字目标以及暂缓流动性释放的微调,正是这种微调更有可能对2013年的海外市场形成预期背离和干扰。  开放式QE料延至上半年  作为全球经济最大的发动机,自2011年起,美国被迫开始迈出收缩公用财政的步伐,体现在政府雇佣减少和政府开支对GDP负贡献等。2012年,美国再度经历年中放缓,其中对年末财政悬崖的预期和欧债危机恶化对需求的拖累是最明显的外生原因,但从内生因素角度看,房地产、居民储蓄和收入等方面都有正面改善。  “2013年对于美国的一大关注要点为美联储货币政策操作思路。”据独立研究机构莫尼塔表示:“在紧财政环境下,维持低利率和宽流动性的取向毫无疑问,有疑问的会是联储政策力度和可能的操作思路的转变。”  莫尼塔预计:“即使美联储在2013年鼓励核心通胀,也难有充分能力扩张QE3的购买量级。目前看,我们预计全部开放式QE的购买量级可能在6000亿美元左右,时点上至少持续到2013年6月,之后将视实际经济环境判断是否持续到9月。”  欧元区衰退幅度可能收窄  对于欧洲经济,莫尼塔认为,2013年上半年仍是欧债危机的敏感时点,警惕欧洲与美国经济放缓的“负面共振”。“总体而言,欧元区目前债务风险有所缓解,但从中长期来看,经济增长较为乏力,需要有更多的利好来刺激经济。”  莫尼塔分析判断,2013年欧元区衰退幅度可能收窄。“一方面,财政紧缩仍是解决债务危机的主要方法,这使得欧元区仍难以完全摆脱衰退的阴影;另一方面,由于德国大选以及其他核心国家受到南欧国家衰退的拖累,2013年存在小幅刺激提振经济的可能性,这也会增加南欧国家继续严格财政紧缩的阻力。一旦欧元区因为政治原因对财政紧缩的执行出现‘明紧暗松’,这将有利于缓和经济衰退的幅度。中性预期下,我们认为2013年欧元区GDP增长可能在-0.2%左右,好于2012年。”

除了衰退压力之外,该机构预计欧元区国家相比美国还有更明显的通胀压力。  关注意大选及希腊风险  此外,莫尼塔建议2013年上半年需要继续关注意大利大选以及希腊风险。“由于意大利政党林立,参选党派众多,缺少了类似贝卢斯科尼的强势人物后,能否顺利组阁存在不确定性。而现任总理蒙蒂属无党派,尽管在不同党派中支持率较高,但只有在组阁失败的情况下才有可能连任总理,前者本身已足以导致市场情绪的恶化。因而,2013年2月意大利大选和新政府政策的不确定性,可能导致欧债危机出现阶段性的反复。”  “另外,希腊的风险也尚未完全解除。对希腊财政紧缩执行情况和后续资金的拨付仍将以季度为频率执行,以希腊当前恶化程度来看,一旦紧缩政策执行不力,市场可能阶段性地燃起希腊退出的预期。”莫尼塔指出。  ■超配方向  股市:上半年A股表现值得期待  全球股市热涨将短时持续  无论对于美国还是中国,目前市场已经达成共识:2013年的宏观经济形势会略好于2012年,起码会从2012年的整体性下滑转变为逐季恢复,这一背景将为部分风险资产取得正收益奠定基础。  在瑞银证券对投资者进行的一项非正式调查中,半数投资者预计股票将是2013年表现最好的资产。  早在2012年9月,瑞银证券就发布超配风险资产的观点,同年11月维持趋险立场。这一趋险立场主要体现在超配股票,特别是新兴市场股票。  “鉴于周期性复苏迹象和美联储政策,预计大量资金将流入新兴市场股票,事实证明这一预测是正确的。”瑞银证券在日前的报告中称。  在最新的报告中,瑞银证券认为,从宏观经济意外的角度来看,美国继续超出预期,而欧洲和新兴市场去年夏季以来的走势符合预期。随着对“财政悬崖”的担忧暂时消退,宏观经济数据的此种好转可能带来股市的解脱性上涨。  “全球新兴市场、美国和欧洲股市的突出表现将短时持续,并将受美国预算达成协议后市场氛围改善所提振。”瑞银证券称。  不过,与2012年四季度力荐新兴市场股票不同,瑞银证券目前则是将配置比例调低了0.25个百分点,相反将美国股票配置调高0.5个百分点,将欧洲股市配置调高0.25个百分点。  “相对发达市场,新兴市场的股票回报正在下降,并且有迹象表明市场目前可能超配。”瑞银证券进一步分析称,“因此想强调这是一个战术性配置,从结构性角度来看,目前更看空全球新兴市场股票。”  中国股市走暖概率较高  莫尼塔同样看好风险资产,其在日前的报告中称,2013年上半年,整体上倾向于超配风险资产,特别是与中国经济相关度更高的风险资产,包括中国的A股等,不过该机构同样认为新兴市场股市的吸引力在下降。  “当前全球经济处于2000年开始的新一轮结构性熊市周期当中。”莫尼塔在报告中称,就中国A股而言,尽管2013年不排除在某个单季(三季度值得关注)出现盈利增速的‘假反弹’,但企业盈利难以出现趋势性拐点,“这一判断意味着在2013年看到由于企业盈利改善而带来的A股持续上涨行情的可能性不高。”  商报记者注意到,多家机构目前对2013年A股的整体判断是,即便会出现行情,但也是短暂机会也非大牛市的启动。  中信证券报告指出,2013年A股走暖概率较高,大盘蓝筹板块最具吸引力,上涨的动力主要来自企业盈利的改善和估值的修复,但中长期看,A股市场的潜在风险较高。

楼市:中美房地产各有内在支撑  低成本需求支撑美国房价  美国建筑支出在2011年即明显反弹,之后自2012年年初开始,楼市的销售和价格端都持续回暖,并且年中放缓相比其他经济指标在幅度和持续时间尺度上都不明显。  楼市复苏过程也伴随着长端按揭收益率的持续下行,尤其是2011年9月之后两轮OT和一轮开放式QE都包含了MBS(抵押支持债券或者抵押贷款证券化)到期再投资和MBS直接购买的政策。  根据2012年12月联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议,开放式购债有望延续至2013年年中甚至三季度,仍会继续压低购房融资成本,通过提供低成本的需求支撑房价。如果说2013年前楼市企稳至多只是不再为经济复苏提供负贡献的话,2013年后楼市复苏有望提供正贡献和亮点。  中国城镇化累积刚性需求  对于中国房地产市场,莫尼塔认为,自房地产市场化以来,累积新增住宅供给尚不能完全满足因城镇户数上升而累积的潜在刚性需求。因此,即使不计算改善性需求,我国城镇房地产市场也都一直处于事实上的供需紧平衡状态。  “展望未来,城镇化依然是中国经济发展的长期诉求。未来几年内城镇人口的持续增加和新增住宅的相对供给不足仍将是房地产市场的主要矛盾。”莫尼塔判断:“2013年行业基本面呈现前高后低走势,房地产企业仍然处于去库存周期,新开工投资弱复苏。”  值得注意的是,2012年以来,不同城市间的销售情况出现了较为明显的分化。一线城市的房地产销售不仅领先其他城市回暖,同时在回暖幅度上,出现了一线城市楼市成交同比明显高于其他城市的情况。而三四线城市的库存水平在历史高点附近出现了进一步增加,开发商销售压力依然很大。  ■有限关注  商品:黄金原油将维持震荡格局  金价:  在1850-1600美元间震荡  不少分析师都预计,2013年国际黄金价格会走出2012年震荡的格局,大致可以上看1850美元,下方支撑1600美元。  通胀和真实利率水平是影响金价的一个重要因素。从真实利率水平可以看到,黄金价格的快速上涨往往伴随着真实负利率水平,显示货币宽松环境对金价的支撑作用。  “从美联储目前的表述来看,负利率环境仍将延续较长时间,这意味着2013年黄金价格在当前位置难以再出现显著大幅下跌的风险。”莫尼塔表示:“当然,这样的假设前提也在于美国短期内不会面临明显的通胀风险,特别是在2013年上半年,其经济整体仍处于弱势格局。”  黄金除了对抗通胀和信用风险外,对冲尾部风险也是黄金作为资产配置的重要作用。莫尼塔指出,从黄金价格与CRB指数和标普500指数的相关性可以看到,黄金走势与其他商品和风险资产的相关性较低。同时,当风险资产出现快速下跌时,黄金与风险资产的相关性明显降低,实现与尾部风险的脱钩。  基于对2013年全球经济形势和潜在风险的判断,莫尼塔预期黄金价格在2013年整体表现为震荡格局,特别是当2013年美国经济在经历了一季度的阶段性放缓之后重入温和复苏过程时,尾部风险预期减弱使得投资者可能相应改变其在黄金中的配置比例。  原油:  一季度中美需求保持增长  机构普遍认为,原油价格在2013年也将呈现震荡格局。美国、欧洲与以中国为代表的新兴市场国家三大经济体占全球原油需求60%的份额。根据各个经济体油品需求的先行以及同步指标,机构预测2013年一季度美国油品消费有望在强劲的消费者信心支撑下保持强势,同时中国油品需求也将保持增长。

“但由于2012年上半年中国战略原油储备已完成注入,原油需求量将回归实体经济所体现的水平。欧债危机大体平息后欧洲油品消费同比下降速度有所缓和,但在2013年上半年仍将为负值,欧洲油品消费维持收缩趋势。”莫尼塔分析称。  美国作为世界原油基本面的风向标,其页岩油气产业的蓬勃发展对自身乃至全球能源格局产生了深远影响,美国正在大步迈向能源独立的战略目标。典型基本面指标如美国国内原油产量已超过2005年以来的历史波动范围,同时原油进口量也处于历史低位。美国全国原油库存已到达2005年以来同期最高点,这将使得原油价格承受较大压力。  在美国能源信息署(EIA)的近期能源展望中,EIA预测2013年非欧佩克(OPEC)国家原油供应增量将较2012年大幅提高,其中相当部分增长来自美国,但是OPEC原油产量面临下降的风险。EIA下调OPEC原油产量并非是OPEC原油生产出现问题,其预测隐含逻辑是2013年二季度OPEC将闲置部分产能,降低其产能利用率。历史上OPEC常常在原油价格下滑时减产保价,因此,EIA认为2013年二季度原油价格将有下滑的风险。  在OPEC可能减产的预期下,2013年全球原油供给增幅将弱于2012年,但仍将出现可观增长。EIA供需平衡表显示2013年全球原油需求增幅与2012年增幅持平。在这种供需格局下,2013年世界对OPEC原油生产依存度将明显弱于2012年,全球原油供需主基调将由2012年的紧平衡转向略为宽松。  有色金属:全球铜需求仍偏低  对于有色金属方面,市场认为2013年铜的供需格局仍然不乐观。根据IMF对全球主要精炼铜消费国家经济增速预测值,2013年欧洲经济增长维持低迷,美国与日本继续衰退。因此,市场认为总体上2013年全球铜需求仍偏低。  而另一方面,2012年至2015年全球铜精矿产能将不断创历史新高,维持5%左右的增速。根据需求与价格平衡模型以及历史数据,铜价在接近9000美元/吨时需求增长将受到明显抑制,这将是LME铜价均衡点的上限。  在需求增长速度低于供给增长速度的情况下,莫尼塔判断2013年来自现货库存的压力将随着时间的推移不断加重,上半年将有较大概率看到一个铜价的阶段性高点。  ■看空目标  债市:信用债被高估正累积风险  随着风险资产的雄起,2012年风光无限的债市注定要比2013年落寞许多。  在瑞银证券对投资者的非正式调查中,在通胀被视为主要长期风险的情况下,国债和信用债已居最贵资产名单榜首。换言之,投资者认为,信用债已被高估。  美日债低配  欧洲公债配置调高  据东方证券提供的数据,2012年12月13日至12月19日一周内,全球债券基金流出41.89亿美元,这是债券基金在当年1月4日起连续50周净流入后首次流出,其中投资于美国的债券基金流出38.99亿美元。  若债券基金形成持续流出趋势,将改变资金在全球范围内的大类资产配置格局,这一预测似乎正在逐步变为现实。  鉴于对风险偏好上升的战术性判断,瑞银证券预计国债将表现不佳,因此其将美国国债配置由标配转为低配,将权重调低1%。  由于认为通胀近期不太可能构成问题,瑞银证券还将通胀保值债券的小幅超配调低0.25%;将日本主权债务配置调低1%至低配,原因是再度当选首相的安倍晋三公开声称希望设定通胀目标,这将导致名义债券的吸引力减弱。

欧洲公债则获得调高配置的待遇。“作为风险资产,欧洲公债可能进一步受益于美国预算达成协议后风险偏好的上升。因此战术性超配欧洲债券,将配置调高1%。”瑞银证券称。  与此同时,瑞银证券还下调对美国高收益债券的超配,主要是对“该市场缺乏流动性感到担忧,还认为该市场利差进一步收窄的空间不大。”  在瑞银证券看来,在“财政悬崖”后的市场反弹中,股票升幅将超过信用债,因此该券商将对信用债的小幅超配调低0.5个百分点。  中国信用债风险尤其被关注  莫尼塔在报告中指出,随着全球经济呈现更多企稳的乐观信号,低配避险型资产包括中国国债和现金等。  就我国而言,2012年债市堪称井喷式发行。统计数据显示,全年新债发行量8.09万亿元,其中信用债发行规模就高达6.40万亿元,债市存量规模达到25.6万亿元,已与股票市场相当。  在市场大幅扩容同时,2012年债市收益率也持续攀升。国债指数、上证企债指数和公司债指数2012年期间累计涨幅分别为3.35%、7.50%和7.90%。  一位券商研究人士表示,我国债券市场牛市已结束,2013年将是债市熊市的开始。  尤其关注的是信用债的风险。在信用债市场繁荣背后是风险的不断积聚,2012年包括?ST海龙债(000677)的偿付风险事件频发,尽管最终都有惊无险,并未引起市场大幅波动,但此举料难长久。  在债市的大牛市即将休息之际,包括银行理财产品和债券基金等固定收益产品在2013年或也将失宠。以债基为例,2012年共发行了131只债券基金(A、B、C类分别计算),占过去10年成立的债券基金的近四成,债基整体取得7.06%的正收益,其中,一级债基、二级债基2012年全年的平均收益率分别达到7.83%、6.61%。  ■多空互现  汇市:美元日元弱欧元英镑较强  2013年汇市如何配置?这牵动众多汇市投资者的神经。  欧元和英镑相对看涨  美国汇盛预计,美元将是2013年表现最差的主要货币之一。美联储不断实行的量化宽松政策以及持续的低息政策,甚至美国长期的贸易赤字,都是美元将继续走弱的特征之一,大量金融资本的输出,换来大量实物财富的流入,这成为美联储近年来的惯用手法。  同样被唱空的货币还有日元。该机构认为,2013年日元兑美元将会贬值,这是由于日本央行主席任期将在2013年4月结束,而新的日本央行主席可能会采取宽松货币政策,让日元进一步贬值以刺激多年来疲弱的日本经济,或者说,脆弱的出口导向型经济。  相对于美元和日元的走弱,2013年随着经济回暖,欧系货币或相对强势。美国汇盛在报告中指出,欧元未来会相对强势,但可能无法在2013年全年保持强势,瑞士法郎也可能因避险驱动相对强势,“另一方面,虽然疲弱的英国经济有可能导致弱势英镑,但是相对于更加弱势的美元而言,英镑相对看涨,投资者可以考虑借此上涨建立欧系货币中期多头头寸。”  值得一提的是,在美元指数的构成中,欧元占据了相当重要的权重,因此,在很多场合下美元指数甚至能够被直接当作“反欧元”。  由于欧元在欧债问题爆发之后已经沦为风险资产,美元指数具备了一定的避险功能。从最近几个月美国和欧洲政策走向的差异性上可能看出,美国“财政悬崖”未根本解决,而欧洲相对进入一种政策偏正面的环境。这意味着,后期尽管美国政策风险犹存,但欧洲的暂时性稳定能够使美元指数继续处在偏弱势的格局中。

人民币仍将处于升值中  至于人民币2013年的走势,业内普遍预计,人民币对美元即期仍将处于升值中。  人民币即期汇率从2012年8月开始,经历了一轮快速升值。由于从2011年下半年开始,人民币结束了持续的单边升值过程,因此本轮升值过程再次引起市场的关注。  莫尼塔表示,人民币即期汇率主要受到三个因素的相互作用,包括国内经济增长预期,全球风险偏好和央行调控意愿,“国内经济增长预期正在逐渐改善,全球风险偏好也处于Risk-on的环境中,这两种因素支撑人民币即期汇率继续升值,但目前央行调控意愿对于升值存在限制。”  该机构进一步分析称,海外货币宽松的整体方向很难发生实质性变化,而国内经济目前阶段性企稳复苏,在2013年会延续一段时间,这决定了国内货币政策调整的必要性在降低。同时,资产价格在2013年仍然存在上行风险,这同样限制了国内货币政策向宽松方向发展。  “从上述角度来看,2013年国内货币政策相对于海外货币政策的状态将比2012年略微偏紧,这使得2013年人民币整体仍将面临升值压力,预判升值幅度在2%左右。”莫尼塔在报告中称。  2013年伊始,人民币对美元即期汇率已经接连刷新历史新高。昨日,人民币对美元即期开盘后大幅攀升,盘中最高至6.2126,再次创下19年来的新高,且是首次升破6.22关口,截至收盘报6.2161.  昨日早上,央行公布的人民币对美元中间价为6.2712,较前一个交易日攀升81个基点,创下2012年5月3日以来的新高。  业内分析人士指出,人民币即期汇率近期波动幅度加大,已经突破前期盘整平台,正式开启了新一轮升值趋势,而最新公布的我国外贸数据转暖则对人民币升值提供了强劲动力。

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